新主席上任前市场已反应利率调整：纽元空头警惕

在即将举行的新主席上议息会议（11月26日）上，市场普遍预测新西兰央行将降低25个基点的任前利率，官方现金利率（OCR）将降至2.25%。市场利率期货和市场预期显示这一决策几乎已成定局。已反应利元空

回顾10月的率调降息，主要原因是整纽二季度GDP意外下降0.9%。然而，头警惕新西兰央行指出，新主席上这一数据受季节性调整及个别行业因素影响，任前更多为“统计噪音”，市场并未反映经济基本面的已反应利元空大幅恶化。因此，率调央行对产出缺口和闲置产能的整纽看法并未显著悲观。

此外，头警惕自8月以来，新主席上新西兰的通胀维持稳定。三季度CPI同比增3.0%，而非贸易品价格环比涨1.0%，与8月的预测基本一致。这表明当前并非典型的“通缩威胁”，而是需要在疲弱增长和高位物价间寻找平衡。

在此背景下，分析师认为此次降息更像是对之前数据的“修正”，而不是启动新一轮的宽松政策。真正的悬念在于降息后还有多少政策空间剩余。

通胀压力依然：2.25%或成“合意终点利率”

分析师的通胀预测总体略高于新西兰央行8月发布的基准情景：今年四季度CPI预期2.9%，而2026年第一、第二季度CPI均预计2.4%，较央行的预期高出0.2个百分点。若本次会议上央行略微上调通胀预测，有可能支持整体鹰派态势。

非贸易品通胀依然是关注焦点，目前同比约为3.7%，显示出国内需求、成本和工资等压力依旧存在。如果名义政策利率降至2.25%以下，实际利率将进一步进入负值区，这可能重新点燃中期通胀压力。

通胀预期也在回升，最新的两年期通胀预期回升至2.28%，接近目标区间中心。预期的修正表明央行无需进一步宽松以“拯救通胀”。在这一前提下，2.25%逐渐被视为“合意终点利率”，既有助于支持疲弱的增长，又不损害长期的物价稳定目标。

因此，分析师们认为此次降息可能既是“最后一次宽松”，也是“为降息周期画上句号”。进一步压低利率的成本正在高于收益。

从“被动宽松”到“温和复苏”：经济前景回暖

之所以在10月和11月仍有降息空间，主要是因为之前数据偏弱迫使政策反应。新西兰财政部近期表示，尚未看到广泛的经济复苏迹象，这为本次降息提供了一定依据。

不过，从结构上看，增长仍有向好迹象。最新调查显示制造业“新订单增加、企业情绪改善”的现象，表明需求已不再单边下滑，开始回暖。企业愿意补库存和接单是景气回稳的早期信号。

低利率水平减少了家庭和企业的融资成本，加上移民流入平稳带来的需求支持。分析师认为新西兰经济在未来一年可能呈现“温和复苏+增长稳定”的格局，而非深度衰退。正因为增长前景逐渐向好，新西兰央行在此次降息后选择“观望”也是有底气的。

主席更替与市场重定价：纽元期待“鹰派惊喜”

新任主席Anna Breman将于12月正式接任。在瑞典央行任职时，Breman被视为偏鸽派成员，通常市场会解读为未来将倾向于宽松。

然而，在当前的通胀和增长环境下，分析师认为“鸽派主席”并不意味着利率会继续降至2.25%以下。非贸易品通胀的韧性、两年期通胀预期的上升，以及经济逐步复苏的迹象，都限制了进一步降息的空间。更可能的路径是在此次降息后进入较长的“观察期”。

市场定价方面，利率衍生品已经完全反映预期本次降息25个基点，并预计到2026年5月前累计降息约42个基点。这意味着市场仍隐含对额外宽松的期待。如果新西兰央行明确或实质暗示“2.25%即为降息终点”，额外宽松的预期可能会被“修正”，收益率曲线将经历“鹰派重估”。

在这一过程中，纽元可能会受益。近期全球风险情绪的波动及市场对新西兰央行偏鸽派的预期，使得纽元相对G10货币表现不佳。如果交易员开始相信“降息底部已现”，此前的悲观情绪有望得到修正。

综合考虑通胀、增长与政策预期，分析师对纽元的中期表现持乐观态度。基于利率“见底”预期稳固，分析师预计纽元在年底将重回0.570上方，且2026年上半年有望表现强劲。随着全球风险情绪向好及新西兰央行的政策立场转变，纽元有潜力从当前的低估状态中逐步修复，实现“鹰派惊喜”的反弹。